日前，随着金种子酒披露《关于控股股东股权转让完成工商变更登记手续的公告》，意味着这场央企下属子公司与地方国资企业之间的战略性重组尘埃落定。

向前追溯，2022年2月16日，金种子酒公告披露控股股东阜阳投发拟以非公开协议转让方式将其持有金种子集团49％股权转让给华润（集团）有限公司的全资附属企业华润战投，双方签署了《关于安徽金种子集团有限公司之股权转让协议》。股权转让完成后，阜阳投发和华润战投将分别持有金种子集团51％和49％的股份，不会导致公司控股股东和实际控制人变更。2022年6月25日，金种子集团披露《关于控股股东股权转让完成工商变更登记手续的公告》。

此次阜阳投发与华润战投之间的股权转让作为央企下属子公司与地方国资企业之间战略性重组，备受关注。消息公开后，金种子酒曾连续收获3个涨停板，2月18日还曾收到上交所监管函。

1、“徽酒四杰”只剩“三杰” 华润入局双向奔赴？

近年来，金种子酒的发展略显疲态。据公司年报，2019-2021年及2022Q1，金种子酒实现营业收入分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元和3.45亿元；同期，归母净利润呈现亏损状态，继2021年由盈转亏后，2022Q1继续亏损1300万元，在“徽酒四杰”中垫底。在回复上交所年报监管工作函时，金种子酒提到，公司低端产品占比高、毛利低，而中高端产品培育市场尚需时间。且在中国酒类消费整体升级趋势下，低端产品市场需求断层式下降，原有优势产品成为拖累；同时，中高端产品尚未能占领市场，企业急需找到破局之路。

在此背景下，华润入局首先在资金方面给金种子酒“输血”。产品结构的升级，中高端产品的推广，品牌力量的建设，走出安徽的跨区域发展都需要大量资本与资源方面的支撑，双方长期的合资合作给市场以信心。此外，随着华润入局，金种子酒也有望进入华润系的分销渠道，扩大市场覆盖，带动其销量增长，同时打破在安徽省外裹足不前的僵局，增加金种子酒走出困局的可能性。

花开两朵，各表一枝。华润的身影近几年在白酒行业频频出现。2018年，汾酒集团将其持有的山西汾酒11.45％股份转让给华润创业控股公司华创鑫睿；2021年，华润啤酒发布公告，拟通过投资山东景芝酒业股份有限公司子公司山东景芝白酒有限公司进军白酒业务。如今，又入局金种子酒，华润可谓是啤酒白酒，啥啥都有。从华润系本身来看，其也需要新的业务增长点，而近年来白酒行业无疑颇受资本青睐。华润入局金种子酒，如果能利用自身优势帮助金种子走出困局也会为华润带来不菲的收益。

2、资本入局白酒常有 而进驻管理层不常有

2022年6月25日，金种子酒公告《关于控股股东股权转让完成工商变更登记手续的公告》，意味着此次华润战投金种子酒相关工商信息已正式完成变更登记。值得注意的是，金种子酒核心管理层被华润系“大换血”。

其中，金种子集团原总经理贾光明卸任，仅担任集团董事长一职；集团原董事及监事白兰清等11人退出，华润雪花CEO侯孝海、华润雪花财务总监魏强、阜阳华润电力负责人张昆接任集团董事，华润雪花监事李小冬出任金种子集团监事。至此，在金种子集团现有7位董监高中，“华润系”高管占据5席，除了董事长贾光明外，董事会仅吴永彬一名金种子系董事。

实际上，近年来，白酒企业引入资本属于普遍现象。在A股白酒板块，茅五泸等就备受资本追捧。入局白酒企业的国内外投资机构也数不胜数，如山西国资、阜阳国资、华润、高盛、中粮等。但像此次华润系大规模进驻白酒企业的情况属实不多，在华润过往的酒企投资中也不常见。例如，华润创业控股公司华创鑫睿投资山西汾酒后，据山西汾酒2021年年报显示，其25名董监高中仅有2位“华润系”高管，分别担任山西汾酒副董事长、董事；华润啤酒在投资山东景芝白酒有限公司后，新增的11名董监高中，亦仅有2位“华润系”高管分别担任董事长、董事。

在白酒营销专家蔡学飞看来，华润此次“一反常态”的大规模进驻金种子酒管理层，可能意在复制复星的投资路径，即在资本投资的同时，也深度介入管理层。由此可见，华润应当是对金种子酒寄予厚望。尽管金种子处于低谷期，但无论从资本市场还是销售市场来看，都具备较大潜力有待挖掘，且其身处华东市场，具备名酒基因，老酒产能也相对充足。资本与管理的双双加持争取重塑金种子酒的品牌力与市场影响力，实现合作共赢。

来源：金融界