方正观点

1、上周，食品饮料板块表现较好，此前强调的次高端区域龙头继续领涨。旺季临近，个人消费进入集中爆发期，板块催化越来越多，每年春节前动销起势都是行情启动时。次高端方面，认知预期在逐步提升(反映在估值上)，次高端是行业成长大趋势，未来3-5年的确定高增长带，坚定看好;高端板块受业绩以及批价表现，情绪受到影响，但高端酒春节以走量为主，目前渠道库存不高，个别区域已断货，看好节后批价回升催化新一波行情。整体看，白酒行业趋势仍在向上，确定性高，已经连续三年高增长，速度放缓在预期内，目前估值虽有修复但仍然不高，从历史规律看，以合理估值买入好行业、好公司，长期仍有可观收益。

2、公司观点更新：

1)五粮液：节前渠道库存低，公司正常发货，临近春节动销逐步起势，走量为主，个别区域已断货，看好节后批价回升，全年有望站上千元左右。2)：国窖停货，个别区域反馈较弱，但整体情况仍然良性，春节消化库存为主;国窖今年保持15%-20%以上增速，稳健成长+低估值，年报分红率也值得期待。3)山西汾酒：公司三季末开始推动产品结构升级和春节准备，青花表现超预期，目前春节销售优异，公司经营节奏把握较佳，未来省外扩张，以及玻汾青花表现有望持续超预期。

4)调味品方面，海天味业，中炬高新等龙头已顺利完成19年任务。其中，海天味业20年预计仍规划双位数增长，中炬高新团队整体稳定，人才队伍逐步完善，稳中向上趋势不变。此外，恒顺醋业，新任董事长到位，推动内部优化调整，目前渠道备货积极，部分产品力度加大，预计今年可迎来更快发展。

3、数据更新：根据淘数据，19单四季度RIO天猫和淘宝平台，预调酒销售收入达到0.32亿，同比增长230%，19年全年收入同比增长95%，呈现加速增长态势。休闲食品板块，2019年三只松鼠、百草味、良品铺子和洽洽收入分别为95.3亿,52.7亿,38.5亿和4.63亿，分别同比增长38.5%，38.5%，24.5%和82.2%，其中四季度增速分别为33.8%，54.8%，27.2%和45.3%。2019年线上婴幼儿奶粉行业收入整体增长69.2%，其中伊利、贝因美，飞鹤增速分别为4.4%，-1.8%和20.7%。4、推荐个股：贵州茅台、口子窖、古井贡酒、今世缘、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份;百润股份、安井食品、恒顺醋业、洽洽食品、伊利股份、中炬高新等。5、风险提示：宏观经济波动导致消费升级速度受阻;国家行业政策变化;行业发生食品安全事件等。

报告正文

一、核心公司沪、深股通持股量

沪股通、深股通买入食品饮料：2018年2月9日至今，贵州茅台净买入170.89亿元，五粮液净买入126.17亿元，洋河股份净买入69.69亿元，伊利股份净买入33.87亿元。2019年5月15日MSCI名单更新后至今，贵州茅台净卖出68.45亿元，五粮液净买入68.86亿元，洋河股份净买入20.60亿元,伊利股份净卖出19.92亿元。上周，贵州茅台净买入19.28亿元，五粮液净买入1.06亿元，洋河净买入11.03亿元，伊利股份净买入1.40亿元。

二、高端酒价格跟踪

贵州茅台：本周茅台批价继续稳定在2400-2450元左右，12月下旬公司进行了集中投放(提前执行2020年计划)，春节走量为主;目前经销商可申请3月配额(年前到货)。五粮液：价格基本稳定在920-930元左右，随着春节临近需求逐步起势;五粮液最近补发了的剩余的七代和收藏版配额，截止目前，预计总投放量达到全年25%-30%左右，但因需求健康，总体库存不高，个别区域有断货现象。