6月15日，《证券日报》记者走访湖南长沙多个超市、烟酒行发现，一二线白酒均存在不同程度的“价格倒挂”，即白酒实际零售价格明显低于酒厂出厂指导价格。

对此，业内人士持有不同观点，零售商普遍认为白酒多轮提价、疫情反复消费不振，导致终端库存走货缓慢，进而产生“价格倒挂”；酒厂则表示夏季是白酒消费淡季，“价格倒挂”只是暂时现象，旺季到来时即会消退。

专家分析认为，白酒行业虽为弱周期行业，但是并非无周期特点，2013年、2018年均出现过“价格倒挂”现象，存在“提价、扩产、倒挂、去库”周期，考虑到疫情反复餐饮不振等因素，去库周期可能会拉长。

零售端销售情况不乐观

湖南长沙德旺烟酒行店长刘德旺指着满柜子的一二线白酒向《证券日报》记者表示，“现在白酒生意很不好做，同行都有大量库存积压，占用很大资金。现在‘价格倒挂’很严重，就以某省二线白酒为例，出厂指导价格是1098元/瓶，超市卖1000元/瓶，我这里卖850元/瓶。如果有人上门卖‘二手酒’，收购价是650元/瓶，我赚的差价就200元/瓶。”

所谓的“二手酒”，指的是烟酒行等零售商从零售市场中反向收购回来的白酒，来源主要为消费者礼品酒变现、饭店结业回笼资金、同行打折处理存货等。

刘德旺表示，“前期白酒厂家多轮提价，但是终端走货并不理想，下游消费市场并不认可。在未提价之前，部分经销商跟风囤积白酒，现在因为资金压力纷纷放货回笼资金，这也是导致现在‘价格倒挂’的原因。端午之后，白酒消费日趋低迷，‘价格倒挂’更加严重，可能要到中秋国庆白酒消费旺季时才会有所缓解。”

长沙河西金星路步步高（002251）超市的白酒专柜，亦有多种一二线白酒销售。《证券日报》记者走访了解到，该门店仍然按照白酒厂商开出的出厂指导价格销售。白酒专柜销售人员告诉记者，“我们和酒厂有长期协议，不可能私自降价销售。‘618’购物节是否有促销活动，得看酒厂如何安排，往年是销售中端白酒时，搭配赠送高端白酒的体验装，或者定制化的成套酒具，很少有直接降价促销的情况。”

她补充，“现在电商渠道降价很厉害，可能是酒厂在不同地区执行了不同价格策略，想打开外地新市场，但是效果并不好。这部分降价打开新市场的白酒最后都回流到电商渠道，反而对酒厂的成熟市场构成冲击。这种‘串货’行为会扰乱成熟市场中的白酒价格体系。”

白酒行业存明显周期逻辑

“价格倒挂”对酒厂的形象、口碑、品牌都有负面影响，消费市场会误认为白酒价格存在虚高，这是酒厂努力避免发生的事情。酒厂方面又是如何处理“价格倒挂”这一问题呢？

几经反复，《证券日报》记者联系上国内某二线白酒上市公司证券办工作人员，对方表示已经关注到当下白酒的“价格倒挂”现象并在着手处理，“当下的‘价格倒挂’可能和季节因素有关，夏季炎热高温，是白酒传统消费淡季，部分地区的经销商迫于资金压力，可能会低价放货回笼资金。我们已经组织了专门工作队在市场上巡检，与低价放货的经销商恳谈。同时我们也会安排让利措施，合理调节经销商每个季度的销售目标任务，促进双方互利互惠、合作共赢。”

他还表示，“二三线白酒品牌还存在一个顽疾，部分酒厂为激励经销商多拿货多走货，在经销商完成既定销售任务后，将部分白酒作为奖励送给经销商，或者为大经销商打折提供所谓的‘绝版定制酒’。这看起来降低了酒厂经营现金流压力，实际为跨地区‘串货’和加剧‘价格倒挂’埋下了隐患。这也是我们在白酒行业协会交流中极力呼吁避免出现的行为。”

资本市场普遍持有“白酒行业为弱周期行业”的观点。对此，部分机构和专家持有保留意见。北京凌通盛泰投资管理中心（有限合伙）董事长、否极泰基金经理董宝珍认为，白酒行业存在明显周期性。他曾撰文，多次指出白酒行业自2022年进入下行周期，依据是2022年春节整体销售不旺，年轻消费群体放弃白酒，白酒价格泡沫虚高不下等。

对此，湖南大学经济与贸易学院副院长曹二保教授表示：“白酒行业的弱周期特点明显，表现为国内消费群体庞大，头部酒厂市场格局稳定，白酒价格呈现波动上升趋势。但是，白酒行业的弱周期性并非无周期性，受供求关系涨落影响，产业周期性仍然有迹可循。

2013年和2018年，白酒行业也曾出现过‘价格倒挂’现象。在酒厂提价扩产之后，销售渠道未能及时跟进，消费市场上出现白酒库存堆积，进而形成了‘价格倒挂’现象。在白酒逐步去库时，‘价格倒挂’现象又逐渐消失。从‘提价、扩产、倒挂、去库’来看，白酒行业存在明显的周期逻辑。”

他预判，“价格倒挂”现象从出现到消退，大约需要2年左右时间。最近两年，由于多地疫情反复，餐饮消费不旺，白酒社会库存去库缓慢，“价格倒挂”现象从出现到消退可能需要更长时间。酒厂和经销商需要有应对经营风险的意识和准备。

来源：证券日报