3月10日，截至收盘，贵州茅台酒股份有限公司(以下简称“贵州茅台”)股价日涨幅1.70%，以1970.01元/股收盘，总市值为2.47万亿。在股价跌破2000元大关后的第3天，贵州茅台终于迎来了一个小回暖，但盘中价最高依然未能涨回2000元。在茅台小回暖的带动下，白酒板块经历多日低迷后，3月10日盘中也出现了一定程度回升，日涨幅达1.63%。但与节前风头无两的形势相比，白酒股在节后仍处于走弱趋势。对此，业内人士分析称，此轮白酒板块大幅回调与节前估值过高有关，目前已逐步重回合理估值区间。

白酒股跌势暂缓

记者梳理发现，贵州茅台近三日收盘价分别为1960元、1936.99元、1970.01元，今日的短暂回暖并没有让贵州茅台股价回归2000元以上。随着节后股价的持续下跌，贵州茅台的市值也在快速蒸发。仅仅半个月，贵州茅台市值就从2月9日的历史高点3.2万亿元降到如今的2.47万亿元，蒸发近8000亿元。

茅台带领白酒板块整体回升，多只白酒股上涨。具体来看，截至今日收盘，白酒板块日涨幅1.63%。其中，五粮液以252.60元收盘，日涨幅达4.16%，泸州老窖以195.89元收盘，日涨幅为4.64%，酒鬼酒、金种子酒、青青稞酒、大豪科技日涨幅均超5%，而在3月9日暴跌7.79%的山西汾酒则涨停。

然而，与春节前的高温相比，目前的白酒板块还在寒风中瑟瑟发抖。从去年11月到年前最后一个交易日，白酒板块点数从1560.41涨到2202.36，增长41.13%。贵州茅台股价于2月10日达到最高点2601元，一年上涨超2倍。整个白酒板块在牛市期间，多只股票连续大涨，甚至部分亏损股也出现涨停。

但春节假期结束，白酒股开始高位回调。2月18日，春节后第一个交易日，白酒股高开低走，一转节前上涨势头，开始持续走弱，高端白酒股价出现疲软。相较2月10日，今日白酒板块点数降至2037.87，下跌8.76%。

重回合理估值区间

经过较长时间的上涨后，白酒板块的价值明显存在高估现象，甚至呈现泡沫化趋势。这也引起了部分业内人士的担忧。中国食品产业分析师朱丹蓬表示，2020年出现多只白酒股大幅上涨其实并不正常，部分企业业绩低迷，利润不足，但股价都持续上涨。这既不符合行业发展规律，也不符合资本市场发展规律。整体来看，中国白酒泡沫非常大，而春节后白酒开始进入销售淡季，因此出现回调是必然的。

值得注意的是，中信证券曾在节后第一个交易日就发布研报表示看好白酒，而在3月9日茅台大跌时，中信证券卖出金额213.07万元。在此之前，中信证券曾发布研报称，茅台股价有望引领白酒板块上涨，同时上调公司1年目标价为3000元，对应2021年的市盈率为72倍，维持“买入”评级。

前海开源基金公司首席经济学家杨德龙表示，其实白酒行业整体的发展趋势依然向好，但节前涨幅太大，累积了大量的获利盘，一二线白酒、三四线白酒都大涨的现象很不正常。一二线白酒确实具有较好的盈利能力和较高的品牌价值，但三四线白酒盈利能力其实不强，跟风炒作，很难持续。

华创证券研究所所长、知名白酒行业分析师董广阳在其最新发布的研报中指出，白酒板块春节后的大幅回调主要由于板块估值推到高位，而在春节过后的空窗期，流动性收缩预期造成估值显著回落。此外，机构投资白酒的视角已经从周期品转向高端消费品。茅台估值回落至今年47倍市盈率，五粮液回落至43倍市盈率，板块整体估值已到达合理价值区间。

从整体到局部转移

针对白酒股未来的走势，杨德龙表示，未来白酒股将会从整个板块的上涨转为个股的机会，板块内个股分化加剧。业绩优、品牌价值高的一线白酒可能会继续创新高，特别是龙头企业，三四线白酒的上涨机会变小。因此，要坚持价值投资，从长期的角度观察企业的价值。

朱丹蓬则认为，从产业端来说，白酒股变动对于企业营收，利润将产生直接的影响。对于投资者来说，股价回调肯定会引发阶段性的恐慌，但也会促进市场对白酒产生更加理性的认知。未来资本市场必定会回归到价值本身，回归到以业绩和利润为导向的价值型股票上。

随着近期部分酒企相继发布了2020年业绩快报，白酒资本市场的风向也开始回暖。3月9日盘后，山西汾酒在业绩快报中指出，2020年营业收入同比增长17.69%，净利润同比增长57.75%。3月10日，公告发布后第一个交易日，山西汾酒直接拉起了涨停板。

因此在部分业内人士看来，白酒板块大跌并不是基本面问题，行业整体发展向上这一趋势并未改变。虽然白酒板块处于大幅回调趋势，但机构却表示出对白酒股的信心。天风证券在研报中表示，白酒基本面有强支撑，一季度业绩强增长有望开门红。

中泰证券在研报中称，白酒板块本轮股价调整主要为杀估值，而估值下行是有限度的。调整后，在茅台、五粮液等名酒不断增加的增长确定性和市场对名酒认知持续加强的基础上，眼下估值对应2021年大约40-50倍，长期来看已具备安全边际。同时，中期进行估值切换后大部分酒企市盈率已不足预期。未来可以通过业绩稳定增长进行消化，且未来白酒板块基本面受到名酒价格升级、春糖催化等因素影响，具备持续超预期的可能。