纵观整个资本市场，白酒板块一直属于不温不火的“小板块”，但今年，随着大盘的整体上涨，白酒板块也迎来了一轮飘红。

7月1日，白酒板块18家酒企股票全部飘红，其中有5只个股涨停。茅五洋更是一路上涨，股票上涨一直维持到7月7日。自2020年1月1日至7月1日区间统计，仅有口子窖(603589.SH)股价区间涨幅为负数。以3月19日为起始交易日统计，截至7月1日，18家白酒上市公司股价区间涨幅均为正增长。仅有3家公司股价涨幅低于40%。

在餐饮渠道一直低迷的环境下，第一季度除了贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)外，均交出了业绩回落的答卷。但在资本市场，白酒板块却逆势上涨，这使得白酒行业出现了终端市场冷落，但二级市场却火热的反差情况。

对于白酒在近段时间内的上涨，行业专家蔡学飞告诉《中国经营报》记者，目前白酒板块涨势较好，主要从目前市场环境来看，出口类商品受影响较大，在内需拉动经济的前提下，以国内消费为主的白酒是内需增长最为强劲和保险的，因而虽然白酒第一季度乃至上半年没有交出好的业绩，但在二级市场却成了资本市场的“避风港”。

萎靡的上半年

白酒板块目前估值相较于大众品仍然具有优势，行业天然属性仍存。

对于白酒的经销商来说，今年上半年的市场并不乐观。从目前上市白酒企业的第一季度财报来看，除了贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒(600809.SH)，所有的白酒企业的业绩都有不同程度的下滑。

“从目前我所了解的状况来看，二三月份绝大部分的白酒动销几乎约等于0，到了3月下旬开始逐步恢复，但区域酒企的中高端产品的动销仍旧不到往年的一半，五六月份的情况是正在恢复，但具体的恢复情况视企业而定。”白酒营销专家铁犁说。

一名山东某酒厂的负责人告诉记者，目前山东的所有酒企经营状况都非常不乐观，“山东的白酒消费主要是以聚餐等餐饮消费和节日消费为主，上半年的主要节假日都已经过去，现阶段又是白酒的消费淡季。”

对于现阶段的白酒市场环境，蔡学飞告诉记者，目前了解到的情况，以区域非强势酒企最为艰难，尤其是以节日促销为主要动销节点打价格战的企业，以上市公司举例的话，金种子(600199.SH)、老白干(600559.SH)都在其中。“主要原因在于这些企业在某一区域市场并不能达到绝对的支配，因而一旦出现危机，其生存的空间就受到了挑战。”

在6月10日水井坊(600779.SH)股东大会上，水井坊总经理危永标坦言，水井坊在今年下半年的主要目标是将库存有序降低，恢复至正常水平，“第二季度的动销还存在一定压力，今年是挑战较大的一年”。

反观茅台、五粮液等头部企业，在第一季度仍旧维持较为稳定的库存指标，在近期的泸州老窖的股东大会上，泸州老窖方面也表示目前高端产品的动销已经恢复正常水平。

蔡学飞认为，目前只有两种酒企能够在当前大环境中较为安全，一类是实现了全国化和品牌化的企业，例如茅台、五粮液、洋河，另一类则是较为强势，在本地市场拥有绝对市场主导的区域品牌，例如牛栏山、古井贡酒(000596.SZ)等。此外，西凤酒等经销商入股酒企，也可以共同承担风险。

“无论是上市酒企还是酒企面临的渠道压力是相同的，排除头部企业，价格战很难避免，因而目前的状况已经陷入了死结，企业需要现金保证正常经营，而经销商更需要现金维持运转，这本身就成为了矛盾的焦点。”中国消费品营销专家肖竹青分析说，“目前来看，第二季度为公认的酒水消费淡季，并面临着第一季度的库存量巨大的问题。”

值得注意的是，在今年上半年，仍旧有不少酒企选择提高出厂价格。7月2日，泸州老窖发布了西南大区暂停供应的通知公告，按照以往的惯例来看，泸州老窖将在不久后提高出厂价格，且在不久之前，泸州老窖已经出台团购“红线价”，将国窖1573的团购价上调至980元。

“此轮提高出厂价格，主要还是在帮助经销商回血，因而目前经销商手里的库存不在少数，直接提高价格是帮助经销商回血，稳定经销商们的情绪。”江苏瓷酵品牌管理有限公司经理苗红告诉记者，“现在是白酒消费淡季，再加上大环境如此，动销是必然上不去的，但为了下半年的业绩，必须要提价保证市场的信心。”

7月2日渤海证券发布的研报认为，白酒板块目前估值相较于大众品仍然具有优势，行业天然属性仍存，货币宽松环境以及基建持续加码都对白酒行业形成支撑，需求将会得到逐步确认，下半年仍存在改善空间。

资本市场的“避风港”

从产业结构来看，白酒是以内需拉动的刚需产品，在整个进出口业务都较为萎靡的环境下，白酒的低负债、高现金流是具备明显的投资优势的。

虽然受疫情影响，白酒企业的财报数据并不理想，但资本市场却异常火热。7月1日，白酒板块18家酒企股票全部飘红，其中有5只个股涨停。茅五洋更是一路上涨，股票上涨一直维持到7月7日。自2020年1月1日至7月1日区间统计，仅有口子窖公司股价区间涨幅为负数。以3月19日为起始交易日统计，截至7月1日，18家白酒上市公司股价区间涨幅均为正增长。仅3家公司股价涨幅低于40%。

香颂资本执行董事沈萌认为，目前大盘形势较好，白酒上涨是属于板块的轮动，因为看不出白酒板块的业绩近期会有多少突出的表现，且包括茅五洋在内对今年的业绩都有着非常保守的估算，因而此次股价的上涨还是在于二级市场的调整。

值得注意的是，在白酒上市公司之中，除了茅台、五粮液作为绝对强势的头部品牌继续上涨外，一些体量较小的企业股价也出现高速的增长。自3月为起始交易日统计，酒鬼酒(000799.SZ)公司股价涨幅翻倍，为204.26%;迎驾贡酒(603198.SH)、伊力特(600197.SH)和老白干酒股价涨幅超过60%。即使在2019年亏损超过2亿元的金种子酒，6月份以

来股价也屡创新高。同样以金种子酒为例，其6月份以来股价上涨的同时，大量证券机构开始买入其股票。

同时，有证券机构的从业人士表示，目前不仅仅是证券机构在进入白酒板块，也有大量散户进入，因为从现在的大环境来看，只要是目标市场在国内的企业，都出现了很大的上扬。