当前酒企基本完成全年任务45%-50%，Q3中秋节将重点发力，全年目标实现概率大。低基数背景下21年增速预计环比提升，当前对应21年估值仍不算贵，首推高端茅五泸，加大关注老窖修复机会，关注增长确定性强的区域龙头，首推汾酒、古井、今世缘，推荐顺鑫。啤酒板块享受餐饮复苏及成本下降双重红利，推荐啤酒龙头华润，推荐青啤、重啤。推荐前低后高逐季改善的食品板块(伊利、绝味、榨菜)、餐饮占比较高的调味品板块(海天、中炬)、管理改善、发展动力增强的个股(恒顺、洽洽)，刚需肉制品及烘焙(双汇、桃李、安琪)。

一、渠道调研周周鲜：高端白酒价格继续上涨

茅台：各地批价2470，环周小幅上涨25元左右，散瓶批价2190，环周上行30元左右。端午后经销商库存低，经销商惜售，认为茅台批价还有上升空间。

五粮液：批价930元，环比提升10元，各战区协同经销商，继续通过车友会等圈层加大团购推广，直销客户的五粮液比重提升，经销商毛利空间持续改善。端午节动销恢复至80-90%，已经开始打7月款。经销商反馈企业不断升级量价调控措施，包括减量、收缩费用等，反馈厂商挺价决心较强。

国窖：西南、华中、华东等地批价840元左右，环比上升20-30元，库存在1个月左右，动销恢复80%左右。本周国窖西南地区暂定了打款(此前已经开始打7、8月的款)，随后提升终端指导价至1399(+300)，增强经销商对库存的价格信心，稳定批价，为进一步挺价及中秋放量做准备。

汾酒：青20批价330以上，青30批价600以上，价格环比上涨，尤其青30上涨明显，主要系厂家提价后暂停发货，经销商处于缺货状态，库存较少所致。当前省内经销商打款60%，省外不同地区打款40-50%不等，预计整体上半年打款45-50%。

洋河：目前南京地区海之蓝批价115，天之蓝255-260，梦3是360，梦6+批价560左右。厂家当前重点仍是去库存挺价格，严控开票和发货节奏，目前经销商整体库存1-2个月，上半年打款进度40%左右，去年同期45-50%。

今世缘：对开批价240-260，四开批价390-400，环比小幅提升，主要系酒厂近期发出提价函，淡季挺价所致，但未上调出厂价。打款发货上，南京打款进度45-50%，淮安打款近60%，回款较为顺利。

二、白酒专题：白酒企业疫情后目标进度如何，需要调整吗?

2020年疫情下，酒企目标有所下调，实现概率更高。20Q1受到新冠疫情影响，酒企全年目标制定相较往年有所推迟，同时目标相较往年也有所下调。高端白酒目标回落幅度5-10%(茅台从19年目标14%到20年10%，五粮液从19年目标25%到20年10%+，老窖从19年15-20%到20年0-5%)，次高端除汾酒外，目标普遍回落10%-20%(洋河从19年目标12%到20年目标持平，水井坊从19年目标20%+到20年持平，今世缘、古井从19年目标20-30%回落到20年10%+)，疫情下酒企均理性应对，调低目标，减轻渠道压力，目标达成的确定性也更高。

从Q2跟踪情况看全年销售实现进度，能否确保完成全年目标?Q2以去库存为主，当前酒企基本已完成全年任务45-50%。受疫情影响，酒企二季度主要以消化库存为主，4月以来随着消费逐步恢复，白酒动销边际改善，库存环比一季度有明显降低，6月初开始陆续有端午节回款，当前重点白酒企业基本已完成全年任务的45-50%。从进度看，高端白酒与去年进度一致，次高端略低于去年同期。高端表现最好，茅五已完成50%+，与去年同期进度一致，次高端普遍完成40-50%，略低于去年同期。Q3中秋节将重点发力，全年前低后高，目标实现概率大。展望下半年，在疫情控制妥当的情况下，消费预计将进一步回暖，叠加中秋旺季有部分补偿性需求(如婚宴补办等)，各酒企也都积极布局，将在中秋旺季加大投入、促进终端消费等，三季度酒企预计将迎来较快增长，全年前低后高，目标实现概率大。

高端白酒是否完成目标概率最高?(1)高端白酒：量价齐升，全年目标有望顺利完成。茅台批价从3月下旬以来持续上行，当前达2400元以上，需求具备支撑，引领高端白酒景气度。茅台当前顺利实现“时间过半、任务过半”，下半年将继续提升直营比重，全年目标预计顺利完成。五粮液今年受益普五提价，同时公司加快推进企业团购、开拓新零售渠道等工作，系列组合拳出台落地，中秋节前批价有望继续提升，释放更大品牌红利，全年双位数增长目标有望良好达成。老窖疫情下积极扶助渠道，稳扎稳打消化库存，调整成效明显，受益于茅五价格上行，看好下半年消费恢复后公司增速回升，全年有望实现个位数增长。(2)次高端：受疫情影响较大，个别企业将通过招商、低端产品放量等来实现目标。次高端受制于消费场景损失，受疫情影响较大，上半年任务完成进度略低于去年同期，下半年企业将采取不同措施来弥补上半年的损失，比如汾酒将通过低端玻汾弥补部分青花的损失、酒鬼酒通过内参招商来实现增长等，酒企均提前积极布局中秋旺季，三季度有望实现较快增长，以完成全年目标。(3)区域白酒：分化严重，龙头通过抢占份额努力实现全年目标。疫情下区域白酒分化愈加明显，小酒企受损严重，龙头酒企市占率加速提升，古井等区域龙头省内优势进一步强化，将通过加速抢占份额及高端产品补量等方式实现增长，全年目标实现概率大。明年增长预期如何?对应估值水平如何?展望明年：消费全面恢复叠加20年低基数，21年预计酒企实现15-20%增长概率较高。展望明年，疫情预计能够全面控制住，消费有望实现全面恢复，叠加20年疫情影响下的低基数，我们认为，21年酒企收入有望实现15-20%的增长。重点公司21年经营展望及对应估值：

贵州茅台：预计21年收入增长15%，利润增长20%。来年提价预期+直营放量，我们认为，量价齐升背景下双位数增长有望顺利实现。按照我们的盈利预测，当前对应21年估值35.5x。

五粮液：预计21年收入增长15%，利润增长20%。公司当前经营正循环加速，看好公司改革红利释放及批价回升趋势，普五保持量价稳升、系列酒进一步聚焦、结构持续优化的背景下，来年实现双位数增长概率较高。按照我们的盈利预测，当前对应21年估值30x。

泸州老窖：预计21年收入增长15%，利润增长20%。公司20年放低硬性增长目标，稳扎稳打消化库存，措施得力，来年在茅五高景气的带动及20年低基数的背景下，有望顺利实现双位数增长。按照我们的盈利预测，当前对应21年估值26x。