10月30日晚，水井坊发布2023年三季报。财报显示：水井坊第三季度（Q3）营收20.62亿元，同比增长21.48%；净利润8.2亿元，同比增长19.61%。

“Q3核心数据重回‘双位数’增长，水井坊走出V字反弹曲线。”在行业观察人士看来，在经济周期叠加产业周期的背景下，水井坊这份业绩十分难得，既体现了企业快速适应市场的能力和穿越周期的韧性，也向行业释放出了积极的信号。

1、“V”型反弹，Q3营、利双增约20%

中酒协发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》曾指出：总体来看，2023年白酒行业和白酒市场的新一轮调整期已到来。从生产端看，产业存在供给过剩的压力；从渠道端看，由于铺货过大导致社会库存总量被放大。

日前，国家统计局发布数据也显示：1-9月全国规模以上白酒企业实现产量306.6万千升，同比下降9%。

显然，持续下滑的产量说明白酒行业仍处于深度调整期。在这样的背景下，水井坊在经过一季度（Q1）主动降库存，二季度（Q2）重回增长区间后，三季度（Q3）迎来“V”型反弹。

首先，规模反弹。水井坊在Q3单季营收超20亿，极大地拉动了全年的业绩恢复；其次，利润反弹。水井坊在Q3单季的净利润8.2亿元，在前三季度中贡献超80%；最后，增速反弹。水井坊在Q3单季的营、利的增长约20%，为全年重回增长区间奠定基础。

对此，中金公司在研报中就表示：“水井坊Q3增长环比明显提速。”

“在行业‘马太效应’下，水井坊能通过调整快速扭转局面并重回‘两位数’增长，十分不容易。”在行业观察人士看来，这说明水井坊管理层对市场趋势预判较为准确，在Q3的“双节”旺季找准了发力点，再加上经营管理动作落实到位，最终实现了“V”型反弹。

2、拆解“两位数”增长背后的“组合拳”

在调整期背景下，水井坊为何能快速重回“两位数”增长？

“厂家一季度将库存控制到安全水平，渠道价值链始终保持健康状态，让二三季度能‘轻装上阵’。”湖南某经销商就反馈：“水井坊在二三季度的就开始积极布局，品牌活动和消费者培育陆续开展，渠道政策灵活，为Q3的增长打下坚实基础。”

在品牌层面，夯实“活态文化”品牌核心资产。从未间断生产的活态古窖池及其中的水井坊一号菌群和九代不断传承的“非遗”技艺共同构成了水井坊所独有的 “活态文化”体系。今年8月11日、9月1日，水井坊连续举办“生生不息600年·水井坊科学考古二十五周年主题活动”和“生生不息600年·活态传承 发展未来”大会，高举活态传承旗帜，彰显“中国白酒第一坊”的地位。在活动上，水井坊还公布了一号菌群科研最新阶段性研究成果，并联合中国酒业协会、四川中国白酒金三角酒业协会，发布了《水井坊古窖池保护性生产规范》，为水井街酒坊古窖池的活态保护立下一部“基本法”，不仅填补了行业空白，也是中国白酒尤其是浓香白酒“活态文化”发展与保护的积极探索，进一步突出品牌核心优势。

在产品层面，完善产品矩阵精准锁定消费圈层。据河南经销商透露说：“水井坊推出了推出超高端产品“水井坊·第一坊”，市场一度供不应求，精准满足了高端圈层的需求，也提升了团购商的经营利润。”此外，水井坊推出的天号陈帝黄瓶又弥补了井台、臻酿八号之下的大众消费细分价位，抓住了市场机遇。总的来说，水井坊通过在高端、次高端和大众消费的全价位发力，最终实现了Q3的增长。

在渠道层面，营销找准了发力点，抓住“双节”机遇。众所周知，Q3是白酒行业传统的动销旺季。为了打赢这场“双节”抢收战役，水井坊在营销上快速启动，狠抓活动的落地工作。据经销商反馈：“水井坊注重高端团购客户和关键用户的培育工作，通过网球大师赛活动、文化美学馆落地等动作，有效促进了高端产品的动销。”

此外，水井坊核心品事业部总经理蒋炜表示，对门店终端的把握和拓展、对销售团队和经销商体系的动员、BC联动的开瓶扫码活动以及价格策略等执行均严格精细，促成了核心品在三季度的出色表现。

由此可见，水井坊重回“两位数”增长区间，离不开企业深厚的底蕴，更离不开在“品牌+产品+渠道”全面发力的“组合拳”。

3、率先“触底”反弹，长期价值被看好

行业观察人士指出：“水井坊Q3核心指标实现‘双位数’增长，释放出了率先‘触底’反弹的信号。”

而对于水井坊这份业绩，资本市场普遍表示看好。

国金证券评价说：“业绩增长符合预期。”华鑫证券也指出：“水井坊Q3环比改善明显，并维持‘买入’评级。”

不仅如此，中金公司还指出：“水井坊现金流稳健、渠道状态良好，再加上持续推进的消费者培育工作，预计明年随着经济复苏和商务活动恢复，公司业绩有望进一步改善。”此外，华鑫证券还预测：“水井坊下半年的营收将恢复双位数增长。”

而在渠道层面，经销商也反馈：“水井坊第三季度产品动销不错，有品牌底蕴，也有利润，厂家还有创新活动赋能动销，整体比较看好未来的发展。”

由此可见，在行业调整期下，市场对于水井坊的长期价值给予了肯定。

对于未来，水井坊代理总经理艾恩华透露了下一步规划：“水井坊要想保持稳健成长，还需加倍努力，坚持长期主义，聚焦关键举措，保持公司稳健的发展节奏。在四季度，水井坊将进一步提升公司在品牌建设、促进动销和团队建设等方面的工作。”

具体来看，一是提品牌，持续推进高端化建设；二是抓动销，以业绩目标为核心，做好价值链管理，并优化资源配置与激励计划，赢得动销；三是精细化管理，提升团队能力。

行业观察人士表示：“水井坊在Q3的稳健发展，说明了企业的调整比较到位；相信，随着宏观环境的持续改善，水井坊或将率先受益，重回增长的‘快车道’。”